阿里财报的秘密:下沉市场带来新红利

8月15日晚消息，阿里巴巴集团发布了2020财年第一季度财报，其中，阿里文娱版块归属的数字媒体与娱乐版块，在该季度实现收入63.12亿元（人民币，下同），较2018年同期的59.75亿元增长6%；经调整EBITA亏损同比大幅收窄9亿元，降幅达到28.7%。

01营收与利润均超市场预期

传统支柱业务增长低迷

根据阿里巴巴财报，公司最新一个季度的收入为1149亿元，同比增长42.0%。我们从四大板块来看：

核心电商业务收入995亿元，实现了43.9%的同比增长，占到总收入的86.6%；云计算收入同比增长65.8%至77.9亿元，占总收入的6.8%；数字媒体以及娱乐收入达到63.1亿元，同比增长5.6%，占总收入的5.5%；包括高德地图、钉钉在内的创新项目，实现收入12.8亿元，同比增长21.0%，占总收入的1.1%。

我们看到阿里巴巴几乎在各条战线都取得了高速增长。

深入分析，其中统计两项传统支柱业务，即商户服务营收增速与佣金营收在总营收的合计占比，仅为52%，高于上季度的48%，但仍处于低位区间。

而分别看两项营收的增速，本季度阿里的商户服务营收增速有所下滑，表明商户在淘宝天猫平台投入广告营销费用的意愿并不太强烈。

而与交易水平息息相关的佣金收入增速为23%，高于上季度的16%，表明淘宝天猫的交易额与货币化水平增速有所回暖。

如果说传统支柱业务是泛善可陈，那么代表盒马等新零售业态收入水平的其他（Others）就颇为出色。

本财季该项指标录得167.45亿元，在阿里总营收的占比为14%，同比增长高达134%，营收占比与营收同比增速增长均与上季度几乎持平。而134%的增速，使得该业务板块继续成为阿里所有业务板块的增速冠军。

这表明，新零售业务持续成为阿里营收的增长动力，且未出现势头减退趋势。

02下沉市场带来新红利

从数据来看，阿里巴巴增长速度已经超越了人均消费的增长，也超过了流量红利基本上枯竭的其他互联网企业。这背后到底是什么原因呢？

从人口分层的角度出发，中国巨大的零售市场主要由两类人组成：3亿多人口的中产阶级，以及10亿左右的三四五线城市居民。中产阶级是阿里巴巴的第一批种子用户，他们从淘宝一路到天猫，再到今天的盒马生鲜线下超市等等。过去这些人的收入得到大幅增长，生活质量出现了较大改善，而在这个过程中阿里巴巴始终陪伴在他们身边。

这些人一开始都是淘宝的用户，进而开始使用侧重品牌的天猫。今天，他们中的许多人好久没有去过菜场了，周末买菜都去盒马生鲜。可以说，这一批中产阶级对于阿里巴巴的粘性很强。3亿左右的人口，也几乎和整个美国人口相同。

另一批是三四五线城市人口，这一批人口也是“互联网最后的红利”。过去三四年，大量移动互联网企业的增长都是来自渠道下层，抓住了这批三四五线人口，包括微博、陌陌、今日头条等等。中国和海外不同的是，大型人口城市数量非常多，并非只有一二线城市拥有百万级别人口。根据数据统计，中国有超过150个城市拥有100万以上人口，许多三线城市人口数量等同于海外大城市的人口数量。

但是中国的人口是持续流动的，只是从过去的“城镇化”转向了现在的“都市化”。未来几年最大的人口流动趋势并非是二三线城市转向一线城市，而是四五线城市向三线城市流动。下沉市场的人口变得越来越集中。通过人口的进一步集中，居住空间和消费层次都会继续升级，也将进一步巩固用户对于阿里巴巴品质的粘性。

从人性需求的角度出发，最终大家会从价格转向品质。而且越是发达的区域，信息不对称越少，大家对于品质和品牌的追求就越高。过去许多人看到阿里巴巴已经有超过6亿的活跃买家，认为阿里巴巴的用户数差不多到“天花板”了，长期增速会和社会零售总额差不多。而事实上，无论是用户数，还是客单价，阿里巴巴都在实现量价齐升。

阿里巴巴从低端消费到高端消费提供了一个完整的链条。

从人性的角度看，大而全的购物一定会代替垂直购物，用户希望在一个平台都完成所有的商品购买。如果我们对比中国所有的电商用户，会发现其他电商用户就是淘宝的“子集”。既然用户可以在淘宝完成一站式的购物，为什么还要去其他平台呢？过去几年大量的垂直电商死亡，背后也是同样的逻辑。

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